Чистая прибыль Стахановского ВСЗ в 2010 г. составила рекордные $33 млн
Вслед за слабым третьим кварталом, Стахановский ВСЗ объявил о неожиданно высоких прибылях за 4К и весь 2010 г. По предварительным финансовым данным, компания получила $33 млн чистой прибыли и $363 млн чистого дохода. Выручка от продажи в 2010 г. 7434 грузовых вагонов составила $360,6 млн; оставшаяся сумма получена от реализации металлоконструкций. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость ПОЗИТИВНА для Стахановского ВСЗ. В 4К финансовые показатели сменили тенденцию предыдущего квартала на противоположную. В 3К рентабельность чистой прибыли компании снизилась с 9% до 2% кв/кв. В последнем квартале компания получила $13,5 млн чистой прибыли, что составляет 11,6% от выручки. Рост рентабельности может свидетельствовать о том, что падение в 3 квартале было единовременным событием, и что Стахановский ВСЗ смог договориться с поставщиками вагонного литья о более выгодных условиях. Кроме того, Стахановский ВСЗ в 4К повысил цены на вагоны на 10.5%, и еще на 3% в начале 2011 г., заложив фундамент для более высоких доходов в перспективе. Мы пересматриваем рекомендацию по Стахановскому ВСЗ для возможного повышения.
Ярославский готов продать черкасский "Азот" за $800 млн
На Всемирном экономическом форуме в Давосе, украинский бизнесмен Александр Ярославский согласился бы на продажу принадлежащего ему черкасского химзавода ОАО "Азот", если бы предложенная цена составила $800 млн. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость умеренно позитивная для акций Стирол. Озвученная стоимость Азота на уровне $800 млн, предполагает EV/S’10 х1.6. По данному мультипликатору, верхний диапазон справедливой стоимости Стирола может составить 130 грн/акц. При этом отметим, что Стирол работал с отрицательной рентабельностью по EBITDA в 2010г., тогда как черкасский Азот в 2010 вероятно сработает с 1-3% маржой EBITDA. Мы не исключаем, что подобное заявление может быть направлено на завышение справедливой стоимости Азота. Как известо, Ярославский ведет переговоры о продаже предприятия Фирташу.
Спрос на валюту стабилизировался – в январе интервенции НБУ носили положительный характер
Интервенции НБУ в январе (без учета торгов 31 числа) сформировали положительное сальдо в $270 млн., что означает, что НБУ купил больше валюты на рынке, чем продал. При этом гривна укрепилась с 7,97 грн./$ до 7,95 грн./$. В тоже время последние 4 месяца 2010 года НБУ был вынужден продавать валюту для удержания курса, в среднем за этот период негативное сальдо интервенций НБУ превышало $500 млн.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ:столь позитивные результаты превысили ожидания, так как в январе, как правило, приток валюты достаточно скромный, тогда как отток весьма значительный ввиду расчетов за импортный газ. В тоже время позитивные как макроэкономические показатели (инфляция за 2010 год 9,1%, существенно ниже ожиданий), так и стабильность на финансовом рынке успокоили население, которое было наиболее активным покупателем валюты в последние месяцы. Мы ожидаем относительной стабильности на рынке в ближайшие месяцы, с тенденцией к продолжающемуся укреплению гривны. Крюковский ВСЗ может лишиться заказов из-за японских поставщиков
Киевская горгосадминистрация подписала меморандум о сотрудничестве в развитии киевского метрополитена с компанией Itochu Corporation (Япония). В частности, японская сторона намерена предоставить кредит на 30 лет под 1,5% годовых в обмен на строительство новой линии Подол-Выгуров и использование японских вагонов для метро на условиях финансового лизинга.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ:Новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНА для Крюковского ВСЗ, единственного отечественного поставщика вагонов для киевского метро. В 2010г. компания поставила 25 вагонов для метро на сумму около $20 млн (4% ожидаемого дохода 2010 г.). Itochu предложила выгодный кредит, от которого сложно отказаться, учитывая подготовку к Евро-2012. В настоящее время киевский метрополитен покупает 25% вагонов в Украине, остальное – в России. Конкуренция со стороны японских поставщиков угрожает Крюковскому ВСЗ потерей части заказов на вагоны для метро, которые в следующие 5 лет по нашим оценкам должны составить 180 единиц, на сумму $166 млн (4% дохода, запланированного на 2011-2015 гг). Эффект этой новости ограничен, поскольку окончательного решения нет, и неизвестно, сократятся ли украинские или российские поставки в связи с возможными поставками из Японии. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции KVBZ, с целевой ценой $6,1.
«Богдан» планирует в 2011 г. увеличить выпуск машин на 50%
«Богдан» планирует увеличить выпуск автомобилей на 51,5%, до 30,5 тыс. ед., и реализацию на 47,8%, до 45 тыс.ед. Производство автобусов и троллейбусов возрастет на 25,7%, до 1,1 тыс. ед. Президент корпорации «Богдан» оценивает убытки 2010 г. в $25-30 млн в целом по группе и надеется, что она закончит 2011г. с прибылью. Комментарий АРТ КАПИТАЛ:Новость НЕЙТРАЛЬНА для «Богдан Моторз», поскольку эти прогнозы совпадают с нашими ожиданиями. План по выпуску машин опережает наш прогноз на 7%, благодаря оптимизму руководства компании в отношении будущей реализации машин в Украине. По этим оценкам, доля «Богдана» в отечественном рынке должна увеличиться на 23% г/г, что на 14,4% выше прогнозируемого роста продаж в стране в целом. Говоря о рентабельности, руководство компании сообщило, что консолидация продаж импортных автомобилей началась уже в декабре 2010 г. Соответственно, мы считаем, что убытки «Богдан Моторз» в прошлом году составили менее $45 млн. По нашему мнению, в 2011 г. компания вплотную приблизится к точке безубыточности за счет консолидированных продаж импортных автомобилей, а также благодаря заказам для Евро-2012 – факторы, чье влияние в котировках акций полностью еще не учтено. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции LUAZ, с целевой ценой $0,051.
Енакиевский МК закончил 2010 г. с убытком в $98 млн
Енакиевский МК закончил 2010 г. с чистым убытком в $98,1 млн, что на 10% меньше убытка 2009 г., который составлял $110 млн. Комментарий АРТ КАПИТАЛ:Новость УМЕРЕННО ПОЗИТИВНА для компании, поскольку убыток в минувшем году был предсказуем, учитывая убыток в $100 млн за 9М2010. В то же время, 4К2010 стал первым за два года рентабельным кварталом, принеся компании $1 млн чистой прибыли вслед за $39 млн чистого убытка в 3К2010. Вероятно, убыток можно объяснить непрозрачностью учета операций между Енакиевским МК и Метиленом. Убыток меньше нашего прогноза (-$135 млн) и выше средних прогнозов Bloomberg (-$52 млн). Мы полагаем, что в 2011 г. компания увеличит чистую прибыль до $14 млн, и вскоре дадим новую рекомендацию по акциям.
Киев хочет доказать МВФ нецелесообразность значительного повышения цены на газ
Правительство Украины считает нецелесообразным значительное повышение в апреле-мае 2011 года цены газа для потребителей и доказывает это Международному валютному фонду (МВФ), сообщил первый вице-премьер - министр экономического развития и торговли Андрей Клюев. "Все, что касается повышения стоимости газа: мы активно ведем переговоры и считаем, что после наведения порядка в тарифах и ценообразовании нет необходимости так существенно повышать стоимость газа в апреле или мае. Поэтому мы ведем дискуссию (с представителями МВФ – ИФ)", - сказал он на пресс-конференции в Киеве в среду.
Мотор Сич получила $157 млн ЧП в 2011, значительно превысив прогнозы
Компания Мотор Сич получила 1249,37 млн грн ($157 mln) чистой прибыли, говорится в объявлении компании в прессе в среду о проведении 24 марта годового собрания акционеров. Основываясь на результатах 3 квартала, чистая прибыль в 4 квартале возросла в 2,4 раза г/г, до 540,5 млн грн (в 2 раза к/к). Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость ПОЗИТИВНА для Мотор Сич. Чистая прибыль превысила все прогнозы аналитиков (по информации Bloomberg, медиана составляет $110 млн). В частности, наш прогноз, $121 млн, оказался ниже фактического значения на 23%. Несмотря на то, что сумма чистого дохода не разглашается, мы полагаем, что в 4К этот показатель тоже превзошел оценки аналитиков, в то время как операционная рентабельность осталась на высоком уровне – 30%. Мы подтверждаем наш оптимистический прогноз и рекомендацию ПОКУПАТЬ акции MSICH, с целевой ценой $632.
Россия испытывает свой вариант двигателя, выпускаемого “Мотор Сич” ОАО “Климов” (Санкт-Петербург, Россия) начало испытания собственной модификации вертолетного двигателя ТВ3-117ВМА, собранного из российских комплектующих. Испытания завершатся в феврале, и, в зависимости от результата, во 2К детали российского выпуска могут быть допущены к производству ТВ3-117ВМА. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНА для “Мотор Сич”. Двигателями серии ТВ3-117 оснащены почти 90% всех выпускаемых в России вертолетов, и в настоящее время около 80% этих двигателей производит “Мотор Сич”. Остальное производится на “Климове”, но 50-70% деталей для выпускаемых там двигателей поставляется компанией “Мотор Сич”. К примеру, основная часть двигателя – газогенератор – по-прежнему производится в Украине. Успех испытаний предопределит сроки запуска российских двигателей в серийное производство. По нашим оценкам, к 2015 г. “Климов” увеличит свою долю в выпуске двигателя с 20% до 57%, вслед за стартом серийного производства в 2014. Мы считаем, что в перспективе, когда усовершенствованный ТВ3-117ВМА-СБM1В получит признание в России, доли “Мотор Сич” и “Климова” сравняются. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции MSICH, с целевой ценой $632.
Подконтрольный Укравто завод ЗАЗ повысил прогноз экспорта на 23%
В 2010 г. Укравто продала в Россию 17,5 тыс. автомобилей ZAZ Chance. В 2011 г. компания увеличила план на 23%, с 30 до 37 тыс. единиц. Компания намерена расширить долю российского рынка с 1% в 2010 г. до 2% в 2011 г. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость ПОЗИТИВНА для Укравто. Украинские автомобили, в том числе ZAZ Chance и Богдан, в 2010 г. освоили более 1,5% российского рынка и имеют хорошие перспективы. ZAZ Chance, теперь оснащенный автоматической коробкой передач, привлекает покупателей недорогих машин низкой ценой, обусловленной малыми издержками производства в Украине. Несмотря на экспортные перспективы, на внутренний рынок компания смотрит без энтузиазма, предполагая, что реализация сократится на 5 тыс. единиц. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Укравто, с целевой ценой $22.
На прошлой неделе цены на экспортируемый длинномерный прокат снизились на $0-$5 за тонну на фоне стабильности основных рынков сбыта. Украинские сталевары увеличили загрузку мощностей длинномерного проката на 1,5 п.п., неделя к неделе, до 64%. Цены на экспортируемый плоский прокат увеличились на $20-$35 за тонну. Основные региональные рынки мира демонстрировали смешанную, преимущественно нейтральную динамику. По сообщению Укрпромзовнишэкспертизы, Украина увеличила загрузку мощностей плоского проката на 2 п.п., неделя к неделе, до 75%. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: цены на украинскую сталь, идущую на экспорт, только в январе взлетели на 10%-20%, за счет удорожания сырья, в т.ч. кокса после наводнения в Австралии. Тем не менее, покупатели сократили спрос из-за высоких цен, и рост замедлился. Глобальный перегрев рынков обусловил неоднозначную динамику рынков стали на прошлой неделе. Несмотря на это, восходящий тренд на рынке сырья может в краткосрочной перспективе привести к росту цен на длинномерный и плоский прокат. Запасы стали в черноморских портах растут. В итоге мы ожидаем стабильности на рынке длинномерной стали и небольшого роста или стабильности на рынке плоского проката.
Стирол намерен к октябрю запустить реконструируемый цех по выпуску аммиака
Концерн "Стирол" намерен к концу сентября 2011 года возобновить после реконструкции работу цеха по производству аммиака, простаивающего в течение последних нескольких лет, сообщил владелец контролирующей предприятие Group DF Дмитрий Фирташ. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Заявление позитивно для акций Стирол [STIR, Покупать, 120 грн]. Таким образом, в IV квартале 2011 производство аммиака может возрасти на 50%, что также повлечет за собой рост производства более рентабельного удобрения – карбамида. Рост производства связан с ожиданиями сохранения высокого уровня спроса и цен на химудобрения, что позволяет Стиролу работать рентабельно. Кроме того, Дмитрий Фирташ отметил, что на данный момент цех по производству аммиачной селитры загружен на 100% своей мощности, в то время как ранее планировалась загрузка в феврале на уровне 30%. Также Фирташ ожидает, что Стирол вскоре начнет функционировать на 100% своей мощности.
В феврале цены на украинский кокс возросли на 10%-20%
В феврале цены на украинский кокс возросли на 10%-20%. Росту способствовало удорожание коксующегося угля в среднем на 10%. Цены на рядовой кокс поначалу выросли на 15%-20%, потом откатились до 2615 грн ($329) за тонну. Их прирост в итоге составил 10%. Производители кокса высшего сорта подняли цены на 20%, до 3350 грн за тонну, и продолжают держать их на высоком уровне, несмотря на низкий спрос со стороны потребителей. Похожая ситуация и в России. Кокс там подорожал на 10%-18%, в то время как экспортные цены возросли на 10%, благодаря росту цен на коксующийся уголь на 10%, сообщил Металл-курьер.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость, безусловно, ПОЗИТИВНА для украинских коксохимов. Цены на кокс вернулись к максимуму 2010 г., составлявшему $320. Поскольку кокс опережает коксующийся уголь по росту цен, разрыв между ценами будет увеличиваться, повышая рентабельность всех производителей кокса. Новость особенно благоприятна для Ясиновского КХЗ, который может увеличить экспорт кокса высшего сорта по более высоким ценам, если спрос внутри страны снизится, и для Авдеевского КХЗ, владеющего горнодобывающими объектами.
Укртелеком планирует в 2011 году нарастить абонентскую базу на 70%
Укртелеком, крупнейший оператор фиксированной связи в Украине, планирует в 2011 году увеличить количество абонентов мобильной связи 3G на 70% до 1,07 млн пользователей, а базу пользователей широкополосного доступа к интернет (ШПД) – на 22% до 1,38 млн к концу года.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: В 2010 году рост абонентской базы Укртелекома в мобильном сегменте составил 66%, а в сегменте ШПД – около 35%. Мы ожидаем, что в 2011 году темпы роста абонбазы в мобильном сегменте по-прежнему будут выше темпов роста подписчиков на фиксированный доступ к Интернету. Наш прогноз для сегмента ШПД более оптимистичный, чем у компании, но мы прогнозируем значительно более низкий рост абонентской базы в мобильном сегменте: на 45% до 915 тыс абонентов, что связано в первую очередь с нашим ожиданием более жесткой конкуренции в 3G сегменте после получения соответствующих лицензий другими игроками украинского рынка и их технической готовностью ввести новые услуги для своих абонентов в очень короткие сроки. В сегменте ШПД, мы ожидаем 30%-ного роста абонентской базы компании, поскольку данный сегмент рынка все еще относительно слабо насыщен, а основные конкуренты Укртелекома по-прежнему отстают по темпам роста, особенно за пределами киевского региона. В данный момент, мы пересматриваем оценку и планируем выпустить нашу рекомендацию по акциям компании в ближайшее время.
Северный ГОК [SGOK UK, ПЕРЕСМОТР] в 2010 г. почти вдвое увеличил чистую прибыль, до $332 млн, говорится в предшествующем годовому собранию акционеров пресс-релизе. Нераспределенная прибыль компании в конце года составила $465 млн. По сообщению агентства Интерфакс, годовое собрание акционеров назначено на 25 марта 2011 г. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Эта новость НЕЙТРАЛЬНА для акций, так не является для рынка неожиданностью. Прирост чистой прибыли объясняется удорожанием железной руды в 2010 г., когда цена украинской руды подскочила на 96% г/г. В 4К2010 чистая прибыль компании упала примерно на 30% к/к, до $55 млн, из-за снижения контрактных цен на руду на 10%. Прибыль оказалась ниже нашей оценки, $357 млн, и медианной оценки компании Bloomberg, $383 млн. Мы ожидаем дальнейшего увеличения чистой прибыли компании в 2011 г., примерно до $700 млн, благодаря более дорогой железной руде, и намерены включить эту цифру в целевую цену, которую выпустим в скором времени. На годовом собрании акционеров Северного ГОКа, вероятно, будет решено выплатить существенные дивиденды, которые могут достичь $0,2 на акцию.
В январе реализация машин в Украине возросла почти на 50% г/г
Рост реализации автомобилей в январе на 50% г/г, до 11 тыс единиц, свидетельствует о продолжении наметившейся в конце 2010 г. тенденции, сообщил «Авто-консалтинг». По сравнению с декабрем, реализация сократилась на 38%, за счет сезонных факторов. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Январские объемы продаж – хорошее начало года для украинских дистрибьюторов и производителей. Новость ПОЗИТИВНА для Укравто [AVTO, ДЕРЖАТЬ, $22] и Богдан Моторз [LUAZ, ПОКУПАТЬ, $0,051], поскольку она подтверждает наш прогноз восстановления реализации машин в Украине в 2011 г. за счет роста количества автокредитов и увеличения доходов населения. Наш текущий прогноз, предполагающий рост продаж в Украине на 15%, означает, что в 2011 г. будет продано 190 тыс. единиц. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции LUAZ, с целевой ценой $0,051 и ДЕРЖАТЬ AVTO, с целевой ценой $22.
Avangardco Investments Public Limited, самый крупный в Украине производитель яиц, в среду обнародовал основные операционные показатели за 2010 г. Компания значительно увеличила объемы производства яиц, на 22% г/г, до 4,42 млрд шт., в основном благодаря приросту поголовья птицы на 51%, до 24,3 млн, по результатам 2010 г. Объемы экспорта возросли более чем втрое, до 1 млрд шт. в яичном эквиваленте, за счет быстрого роста экспорта сухих яичных продуктов на Ближний Восток, до сих пор являющийся главным экспортным рынком компании. В 2010 г. средние цены обоих видов продукции, яиц и яичного порошка, остались практически на уровне 2009 г. Кроме того, компания сообщила, что строительство двух новых объектов идет согласно графику. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: операционные показатели «Авангарда» в 2010 г. в основном соответствуют нашим ожиданиям. Тем не менее, недавно озвученный директором и основным акционером компании, Олегом Бахматюком, прогноз роста выпуска яиц до 7 млрд шт. в 2012 оптимистичнее наших оценок. Учитывая по-прежнему низкий коэффициент использования производственных мощностей на перерабатывающем заводе в Имперово, который является главным объектом выпуска сухого порошка компании, мы полагаем, что расширение производства будет осуществляться в основном за счет резкого увеличения выпуска и экспорта не столько яиц, сколько яичных продуктов.
В марте Украина увеличит выпуск стали на 8%-11% м/м
На ежемесячном собрании украинских сталеваров глава отраслевой ассоциации Металлургпром, Василий Харахулах, огласил запланированные на март объемы производства. В марте выпуск чугуна должен возрасти по сравнению с планом на февраль на 10.9% м/м, до 2,54 млн т, стали – на 10,9 м/м, до 3,06 млн т, проката – на 8,4% м/м, до 2,83 млн т. Кроме того, он заявил, что совокупный убыток сталелитейной промышленности в 2010 и 2009 гг. составил 3-3,5 млрд грн ($410 млн) и 4,5 млрд грн ($578 млн), соответственно, говорится в сообщении Интерфакса. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: если эти планы будут выполнены, они принесут сталелитейным компаниям выгоду. Но из опыта следует, что подобные планы зачастую оказывались слишком оптимистическими. Придерживаясь более консервативной методологии, мы прогнозируем лишь небольшое превышение объемов производства над показателями февраля, за исключением проката. Прирост выпуска на подконтрольных ИСД заводах и рост спроса на продукцию из длинномерного проката может привести к увеличению производства. Что касается совокупного убытка, эта информация нейтральна для акций сталелитейных предприятий, поскольку убыток за 11М2010 был обнародован ранее и существенно не отличается от показателя за весь 2010 г., так как цены на сырье остались на высоком уровне.
«Запорожтрансформатор» поставит 4 трансформатора в 2012 г.
«Запорожтрансформатор» подписал договор с Белоярской АЭС на поставку четырех трансформаторов 334 МВА на напряжение 500 кВ. Поставка оборудования заказчику запланирована на начало 2012 года. В настоящее время получен авансовый платеж и начато производство. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Эта новость ПОЗИТИВНА для «Запорожтрансформатора», крупнейшего в СНГ поставщика трансформаторов, в т.ч. для атомных электростанций. Стоимость заказа не разглашается; тем не менее, данные четыре трансформатора – это более чем 3% совокупного годового выпуска компании, по трансформаторной мощности. Укрнафта в январе 2011 сократила добычу нефти на 11% г/г.
Украина сократила объемы добычи нефти с газовым конденсатом в январе 2011 г. по сравнению с январем 2010 г. на 8,4% - до 284,3 тыс. т. Добыча нефти без газового конденсата снизилась на 7,1% - до 205,5 тыс. т. Добыча газа сократилась в январе 2011 г. на 1,4% - до 1,733 млрд куб м. при этом, Укрнафта сократила добычу нефти с газовым конденсатом в январе 2011 г. на 11% - до 195,1 тыс. т, газа - на 13,5% - до 189,6 млн куб. м. Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Новость нейтральна для акций Укрнафты. Несмотря на существенное сокращение добычи Укрнафтой год к году, помесячные данные не столь нейтральны и отражают определенную стабилизацию показателей добычи. Низкие объемы производства по-прежнему связанны с низкими инвестициями в разработку новых месторождений в 2010 году. Мы ожидаем, что в текущем году добыча нефти сократится на 4.3%, газа – не изменятся, при этом инвестиции в разведку и бурение могут существенно возрасти.
Кернел 28 марта войдет в индекс голубых фишек WIG20
Совет директоров Варшавской фондовой биржи (ВФБ) решил включить акции холдинга Кернел, крупнейшего в Украине производителя подсолнечного масла, в польский базовый индекс WIG20 по окончании торговой сессии 18 марта. Рейтинг украинского производителя сахара, Астарты, будет повышен, и акции компании войдут в индекс mWIG40, состоящий из компаний среднего масштаба. Два других украинских предприятия, чьи акции обращаются на ВФБ – Агротон и Милкилэнд – впервые будут включены в индекс компаний с малой капитализацией, sWIG80.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ:Эта новость позитивна для всех украинских компаний. Повышение рейтинга станет дополнительным фактором роста в средне- и долгосрочной перспективе, так как инвесторы могут пересмотреть портфели и включить в них акции с улучшенным рейтингом. Чистая прибыль Крюковского ВСЗ за 4К – ниже ожиданий
Крюковский ВСЗ в 2010 году увеличил чистую прибыль в 4,2 раза по сравнению с 2009 годом – до 298,624 млн грн ($38 млн). Однако в 4К чистая прибыль сократилась в 3 раза к/к, с 90 млн грн до 30 млн грн. Кроме того, компания существенно увеличила активы и текущие обязательства, до 2,64 млрд грн (+47% к/к) и 493,7 млн грн (+81% к/к), соответственно.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Эта новость НЕГАТИВНА для Крюковского ВСЗ, поскольку свидетельствует о снижении рентабельности в 4К. По нашим оценкам, маржа чистой прибыли за последний квартал 2010 г. упала до 3%, против 7% в 3К. Вероятно, сокращение рентабельности вызвано удорожанием вагонного литья в последнем квартале, которое сыграло большую роль, чем ожидалось. Помимо этого, наблюдаются существенные различия между показателями Крюковского и Стахановского ВСЗ, который увеличил маржу чистой прибыли с 2% в 3К до 12% в 4К. В 2011 г. в СНГ откроется два новых завода вагонного литья, что частично устранит его нехватку, но негативное влияние на валовые маржи сохранится до конца года. Что касается Крюковского ВСЗ, то рентабельность 4 квартала, по нашему мнению, проблема временная, поскольку компания планировала получить доступ к более дешевому вагонному литью за рубежом. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции KVBZ, с целевой ценой $6,1.
Последний раз редактировалось автором 14.02.2011 10:24, всего редактировалось 1 раз
Выпуск чугуна Украиной в феврале снизится на 1% м/м
В феврале украинские металлурги планируют снизить суммарное производство чугуна на 1% м/м, до 2,38 млн. тонн. Из-за меньшего количества дней в месяце сокращение объемов могло бы быть более существенным. Однако часть предприятий намерена нарастить загрузку мощностей, учитывая внеплановое снижение в прошлом месяце, вызванное в основном нехваткой сырья, а также технологическими проблемами в доменных цехах. Максимальный рост показателей в феврале предполагается на комбинатах, подконтрольных Индустриальному Союзу Донбасса, а также на АрселорМиттал Кривой Рог [KSTLUK, N/R], сообщает Металл-Курьер.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Снижение обусловлено меньшим числом дней в феврале, в то время как вышеупомянутые компании могут обеспечить прирост реального производства. Рост производства на этих заводах будет обусловлен решением проблем со снабжением сырьем. Новость позитивна для Алчевского МК который продолжит наращивать производство.
EPIC устраивает окончательная цена Укртелекома
По информации Bloomberg, австрийская консалтинговая компания EPIC согласилась заплатить 10,575 млрд грн, или 0,609 грн за акцию ($1,33 млрд или $0,076 за акцию), за 92,8% акций Укртелекома. Единственный претендент на приобретение украинского монополиста фиксированной связи согласился завершить процедуру покупки до второй недели марта, и сейчас занимается поиском средств для финансирования сделки. Приобретение Укртелекома станет самой крупной сделкой за всю историю EPIC, сообщил Bloomberg управляющий партнер фирмы, Питер Гольдшайдер.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Мы считаем, что EPIC удастся найти средства на приобретение Укртелекома, и до конца марта сделка будет завершена. Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе эта сделка принесет EPIC выгоду. Мы ожидаем, что после приватизации новый мажоритарный акционер усовершенствует компанию в течение четырех-пяти лет, увеличит ее рыночную капитализацию, а затем продаст компанию стратегическому инвестору.
По данным Госкомстат сальдо внешней торговли Украины в 2010 году сформировалось с дефицитом $3,1 млрд.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: ранее НБУ уже опубликовал свою оценку объемов внешней торговли в 2010 году. С восстановлением экономики Украина быстрыми темпами наращивает торговый дефицит. Так экспорт товаров вырос на 29%, импорт товаров на 35%. Профицит торговли услугами вырос в два раза по сравнению с 2009 годом (по данным НБУ). На 2011 год мы прогнозируем сохранение существующих тенденций, в частности, роста дефицита торговли товарами до $12 млрд., профицита торговли услугами до $7 млрд. Что же касается структуры внешней торговли, то основные позиции как экспорта, так и импорта остались неизменными.
Промышленное производство выросло на 9,7% г/г
Индекс промышленного производства (ИПП) в Украине в январе 2011 года снизился на 14,5% м/м, сократив тем самым рост в годовом выражении с 12,5% до 9,7%.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: сокращение промышленного производства в январе по отношению к декабрю носит сезонный характер, однако в этом году оно было особенно значимым, что повлекло также и сокращения показателя в годовом выражении. Больше всего сократили производство предприятия машиностроения и пищевой промышленности. В дальнейшем мы ожидаем сохранение низкого уровня производства в феврале и возобновление роста с приходом ве сны.
Убыток Укртелекома в 4К10 составил $25 млн, доход не изменился
Убыток Укртелекома [UTLM, ПЕРЕСМОТР] в четвертом квартале составил 196 млн грн ($25 млн). В результате чистый убыток за 2010 г. достиг 259 млн грн ($33 млн), что на 45% меньше, чем в 2009 г. В 4К10 EBITDA упала на 53% к/к, до 158 млн грн ($20 млн). В целом за год EBITDA сократилась на 2%, до $166 млн. Доход в 4К10 составил 1,68 млрд грн ($211 млн), т.е. практически не изменился по сравнению с третьим кварталом, но снизился на 12% г/г. В итоге выручка за 2010 уменьшилась на 1,7% г/г, до 6,75 млрд грн ($851 млн).
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Неутешительные результаты 4К10 в целом не соответствуют нашим оценкам и оказались ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Чистый доход остался без изменений, к/к, хотя в течение соответствующих кварталов последних двух лет рост этого показателя измерялся двузначными числами. Мы ожидали такого же прироста и в 4К10, учитывая по-прежнему быстро растущее количество подписчиков в интернет-сегменте, который характеризуется самым высоким доходом среди других услуг Укртелекома, в расчете на одного подписчика. Столь же неожиданным оказалось снижение валовой маржи на 2,4 п.п. к/к. Операционный убыток в размере 189 млн грн ($24 млн) частично объясняется большими затратами по интерконнекту с мобильными операторами в последнем квартале прошлого года. Невзирая на такие слабые квартальные показатели, мы считаем, что в 2011 г. компания выйдет на рентабельную работу благодаря ожидаемому 15%-му росту абонентской платы для абонентов фиксированной связи и более чем 30%-му росту дохода от услуг доступа к интернету, предоставляемых через фиксированную и мобильную 3G связь – услуги Укртелекома, имеющие наибольшую добавленную стоимость. Мы выпустим рекомендацию по Укртелекому в ближайшее время.
AZGM и SVGZ – лидеры январского спада в украинском вагоностроении, м/м
В январе выпуск грузовых вагонов в Украине упал на 34%, до 3,1 тыс. ед. Год к году, выпуск возрос на 31%. Лидерами январского спада стали Азовмаш и Стахановский ВСЗ, сократившие производство на 52% и 21%, соответственно.
Комментарий АРТ КАПИТАЛ: Эта новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНА для Стахановского ВСЗ и Азовзагальмаша, консолидировавшего грузовое вагоностроение холдинга Азовмаш. Азовзагальмаш свернул производство на 52% м/м, до 865 ед.; тем не менее, ежемесячный спад свидетельствует скорее о беспрецедентно высоких объемах декабря – 1799 ед. (прирост 71% м/м). Реализация СВСЗ в январе снизилась на 21%, до 550 ед. Учитывая долгосрочное соглашение между СВСЗ и ВТБ Лизинг, который намерен покупать 1000 вагонов в месяц, спад в январе, по всей видимости, явление временное. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Крюковского и Стахановского ВСЗ, с целевыми ценами $1,8 и $6,1, соответственно, и продолжаем пересмотр рейтинга AZGM.
